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金融:龙头券商业绩优势显著 荐9股

发布时间:2019-10-09 19:13:43

金融:龙头券商业绩优势显著 荐9股 2018-02-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周话题:龙头券商业绩优势显著,集中度提升方兴未艾龙头券商业绩优势显著:2017年捷报频传,2018年1月表现突出。上周证券行业2017年经营数据、上市券商2018年1月财务数据出炉,大券商业绩优势明显:一是2017年盈利均实现正增长,据业绩快报披露,归母净利润同比中信+10.6%、国君+0.42%、海通+7.04%、广发+7.01%;二是CR4营收和CR4净利润较2016年均显著提升;三是龙头券商1月营收和净利润纷纷超越过往两年同期,广发更是创下历史同期最高值。

龙头券商集中度提升方兴未艾,且将是各业务条线的多维度集中度提升。大券商各业务条线优势在2017年已经显现,未来仍将继续:未来经纪业务将加速向综合服务能力更优的大券商集中;多层次资本市场建设推动创新业务向具备产品创设能力的大券商集中,自营业务非方向化发展增厚ROE的同时增强盈利稳定性;IPO发审监管重视规范推动投行业务向承销保荐能力强的大券商集中;去通道推动资管业务向主动管理能力更强的大券商集中;股票质押新规促使表外业务回归表内,信用业务向净资本实力雄厚的大券商集中。

我们认为2018年随着以多层次资本市场建设为代表的改革推进,行业内部业绩表现仍将出现分化,建议投资者密切关注今年龙头券商业绩向上超预期的可能。龙头券商的投资逻辑要重点把握两个方面:1)多层次资本市场建设推动龙头券商产品创设业务发展,提升行业集中度,业务需求带动公司杠杆水平和ROE水平的提高,进一步推升估值水平;2)自2016年以来大券商业绩优势便持续显现,我们认为未来龙头券商的业绩表现和估值将逐渐与成交金额脱钩,在当前震荡向上的市场环境下,龙头券商的优势地位不可动摇。除不可覆盖的标的外,首推:中信证券、广发证券、海通证券。

各行业周观点及标的推荐:

银行:上周申万银行指数下跌8.2%,沪深 00指数下跌10.1%,跑赢大盘。受海外股市波动冲击,恐慌情绪蔓延导致上周A股大幅调整,银行板块亦难以独善其身。从年初累计涨幅来看,银行板块是当前28个申万一级行业中收获正收益的两大行业之一,且涨幅(4.02%)稳居首位。需要特别强调的是,上周板块调整与行业基本面毫无关系,我们判断这主要与投资者结构变化有关,年初以来不少传统公募、保险、私募等机构之外的社会资金基于短期博弈诉求买入银行股,市场资金博弈带来无理性下跌。

银行基本面向好的大趋势、业绩增长的确定性都能从定期数据中得到充分验证,投资者大可不必以短期回调来倒推质疑行业基本面,更应坚守长期向上的确定性趋势。2018年贷款量价齐升必将推动息差走阔,经济稳健复苏也必将驱动不良改善,荐股策略方面我们重申在确保持有龙头银行基础仓位的基础上,需更加注重把握低估值、有拐点银行的修复机会。首推上海银行(市场认识严重不足,息差将超预期走阔,18年将修复至1.1-1.2XPB)和中信银行(基本面向上拐点显著、估值低,预计18年ROE回升),龙头银行继续推荐招商银行、宁波银行、工商银行和建设银行,关注兴业银行和南京银行。

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